江淮動(dòng)力:“大資金”下的農(nóng)機(jī)業(yè)務(wù)“大發(fā)展”

       事件

       近日我們與公司管理人員對(duì)公司運(yùn)營(yíng)情況進(jìn)行了電話交流

       投資要點(diǎn)
       核心邏輯

       我們預(yù)計(jì)2014年公司有超過(guò)20億資金到賬,“大資金”的如何有效利用是公司業(yè)績(jī)以及股價(jià)的重要驅(qū)動(dòng)力。目前來(lái)看,資金將主要投向兩個(gè)方面:一是繼續(xù)擴(kuò)充農(nóng)機(jī)裝備產(chǎn)能;二是通過(guò)收購(gòu)方式進(jìn)入農(nóng)業(yè)服務(wù)領(lǐng)域,如收購(gòu)上海農(nóng)易信息技術(shù)有限公司60%股權(quán)。

       主要觀點(diǎn)

       (1)產(chǎn)品獲得補(bǔ)貼資格。在今年第二批符合《聯(lián)合收割(獲)機(jī)和拖拉機(jī)行業(yè)準(zhǔn)入條件》名單中,公司東禾牌輪式聯(lián)合收割(獲)機(jī)(玉米),東禾牌履帶式水稻全喂入聯(lián)合收割(獲)機(jī),東禾牌輪式拖拉機(jī)(11個(gè)型號(hào)),共15款產(chǎn)品獲得行業(yè)準(zhǔn)入資格。

       (2)渠道、產(chǎn)線基本建成。公司年初與400多家經(jīng)銷商簽訂了銷售意向。目前農(nóng)機(jī)四條生產(chǎn)線(玉米收割機(jī)、插秧機(jī)、稻麥聯(lián)合收割機(jī)、拖拉機(jī))開(kāi)始放量生產(chǎn)。

       (3)業(yè)績(jī)開(kāi)始釋放。2014年下半年開(kāi)始,公司的農(nóng)機(jī)業(yè)務(wù)尤其是玉米收割機(jī)產(chǎn)品將逐漸放量銷售,2015年進(jìn)入個(gè)業(yè)績(jī)高潮期。我們預(yù)計(jì)今年農(nóng)機(jī)收入將達(dá)到4億元;2013年農(nóng)機(jī)收入不到5000萬(wàn)元,主要產(chǎn)品為毛利比較低的拖拉機(jī)。

       (4)開(kāi)始投入農(nóng)業(yè)信息服務(wù)業(yè)。公司目前在手現(xiàn)金比較多,農(nóng)機(jī)業(yè)務(wù)的投入將不再局限于農(nóng)機(jī)裝備,也將在農(nóng)機(jī)智能化、物聯(lián)化、信息化等方面加大收購(gòu)?fù)度搿?br />
       (5)農(nóng)機(jī)行業(yè)保持快速增長(zhǎng)。截至6月10日,我國(guó)農(nóng)機(jī)購(gòu)置補(bǔ)貼政策實(shí)施進(jìn)展順利,共補(bǔ)貼農(nóng)機(jī)具64.7萬(wàn)臺(tái)(套),受益農(nóng)戶54.6萬(wàn)戶,在此帶動(dòng)下農(nóng)機(jī)行業(yè)保持了高速增長(zhǎng)。

       盈利預(yù)測(cè)及投資建議

       我們預(yù)測(cè)2014年-2016年公司營(yíng)業(yè)收入分別為36.3億元、47.7億元、59.6億元,同增31.1%、31.3%和24.8%,對(duì)應(yīng)每股收益為0.37元、0.49元和0.56元,按當(dāng)前股價(jià)計(jì)算的PE為11倍、9倍和7倍,給予“買入”評(píng)級(jí)。

       風(fēng)險(xiǎn)提示

       農(nóng)機(jī)項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期。