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吉峰農(nóng)機沉浮:數(shù)字游戲能否持續(xù)?

   2015-06-15 證券市場周刊 8430
核心提示:  吉峰農(nóng)機主營傳統(tǒng)農(nóng)機、載貨汽車、農(nóng)用工程機械、通用機電產(chǎn)品等現(xiàn)代農(nóng)業(yè)裝備的銷售與售前售后服務(wù),號稱是國內(nèi)的農(nóng)機連鎖企業(yè)。于2009年10月30日順利登陸資本市場,成為創(chuàng)業(yè)板首批公司。被稱為農(nóng)機界的蘇寧電器,上市后遭到爆炒。

 
 

  吉峰農(nóng)機主營傳統(tǒng)農(nóng)機、載貨汽車、農(nóng)用工程機械、通用機電產(chǎn)品等現(xiàn)代農(nóng)業(yè)裝備的銷售與售前售后服務(wù),號稱是國內(nèi)最大的農(nóng)機連鎖企業(yè)。于2009年10月30日順利登陸資本市場,成為創(chuàng)業(yè)板首批公司。被稱為農(nóng)機界的蘇寧電器,上市后遭到爆炒。

 

  上市后的2009年、2010年,吉峰農(nóng)機繼續(xù)延續(xù)快速增長勢頭,凈利潤增長率分別為81.80%、32.23%,并在2010年、2011年進行資本公積轉(zhuǎn)增股本,兩次10股轉(zhuǎn)增10股的慷慨分配,一度有蘇寧電器的范兒。但2011年業(yè)績增長率只有5.96%,2012年意外地出現(xiàn)斷崖式的暴降,2013年、2014年更是巨虧。2014年12月31日,未分配利潤高達-37310萬元。要知道,其IPO實際募集資金凈額為38040萬元。

 

  第四季為慣性淪陷季?

 

  從2011年開始,吉峰農(nóng)機第四季度的業(yè)績成了一年最差的季度。主要原因,一是第四季度的銷售費用遠高于其他季度。此前一年,2010年1-3季度銷售費用占營業(yè)收入的比例為7.48%,而四季度降至4.61%,否則當季將虧損,2010年的凈利潤就會下滑。而2010年11月1日,正是限售股解禁之日。2011年1月12日吉峰農(nóng)機公布每10股轉(zhuǎn)增8至10股的2010年利潤分配預(yù)案后,一字漲停,而此時創(chuàng)業(yè)板綜合指數(shù)卻是四連陰。吉峰農(nóng)機股價從1月12日的29元漲到2月25日的39.29元,漲幅高達35.48%,同期創(chuàng)業(yè)板綜合指數(shù)從1068.63點漲到1071.57點。短短幾個月,高管及實際控制人王新明的家族成員套現(xiàn)金額超過1億元。但從2011年開始,第四季度的銷售費用遠超其他季度,導(dǎo)致凈利潤比其他季度少。

 

  二是資產(chǎn)減值損失的計提:2012年、2013年、2014年第四季度分別虧損2914萬元、10855萬元和28802萬元,同一期間分別計提資產(chǎn)減值損失2590萬元、8835萬元和26531萬元。

 

  2012年滑鐵盧

 

  如果說,2007年是吉峰農(nóng)機業(yè)績神話的起點,那么2012年就是神話的終點,當年凈利潤暴降81.74%,2013年、2014年分別巨虧14413萬元、38708萬元。

 

  那么,2012年發(fā)生了什么?

 

  從前三季度來看,業(yè)績也不算太糟糕,除了第一季度外,營業(yè)收入同比均增長,不過凈利潤出現(xiàn)下滑,2012年1-9月的凈利潤同比下降28.37%,但全年卻暴降超過八成。吉峰農(nóng)機稱,經(jīng)營收益受工程機械行業(yè)調(diào)整影響下滑明顯。

 

  事實上,銷售費用暴增才是利潤下滑的主要原因,當年銷售費用暴增了12545萬元,且人為操縱痕跡明顯。2012年四個季度的銷售費用占營業(yè)收入的比例分別為7.00%、5.59%、9.13%、12.90%。第四季度遠遠超過了前三個季度。第四季度貢獻全年29.43%的營業(yè)收入,而銷售費用卻占到43.33%。

 

  2012年下半年的營業(yè)收入比上半年僅僅增加了15.57%,銷售費用卻暴增117.24%,而維修及三包服務(wù)費暴增了473.64%、運雜費增加了74.78%。2012年上半年的維修及三包服務(wù)費竟然比上市時的2009年上半年還要減少127萬元,但營業(yè)收入比2009年上半年增加了18.69億元(注:這只是三包服務(wù)費,還不包括維修費,招股書沒有列示明細)。

 

  進一步比較可以發(fā)現(xiàn),2012年上半年營業(yè)收入比2011年上半年增加2.94%,銷售費用卻下降9.88%。而且,2011年上半年、2013年上半年均披露銷售費用明細,唯獨2012年上半年沒有披露,究竟是公司無意的遺漏還是有意的隱瞞?

 

  2011年上半年營業(yè)收入比2010年上半年增加77.66%,但是維修服務(wù)費卻下降30.63%,運雜費則暴增了268.07%。2011年全年營業(yè)收入比2010年增加40.37%,但是維修服務(wù)費僅僅增加了15.12%,運雜費卻增加了69.60%。

 

  從吉峰農(nóng)機歷年財報來看,上市前銷售費用率在6%以內(nèi),2009年上市當年突破6%,達到6.38%,之后,營業(yè)收入越高,銷售費用率就越高,2011年達到7.46%,2012年達到8.77%,2013年營業(yè)收入達到歷史最高紀錄,銷售費用率達到9.65%,2014年營業(yè)收入下降34.54%,而銷售費用率則進一步攀升至10.91%。運雜費占營業(yè)收入比例在2010年至2014年期間分別為2.44%、2.95%、2.95%、3.09%、3.06%。

 

  上市前2009年1-6月的銷售費用率5.83%,但當年7-12月銷售費用率升至6.96%。從這一變化中,無法想象,上市前的銷售費用率是如何“嚴防死守”的?畢竟,一個百分點也影響800多萬元的利潤額。

 
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